【“積極回報(bào)投資者”系列宣傳文章之四】
反思中的方向：回歸價(jià)值投資
日期：2012-9-20
中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展，投資者習(xí)慣于博取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的交易方式，忽視對(duì)基本面的分析，市場(chǎng)投機(jī)氣氛較濃，投資者在追漲殺跌的過(guò)程中損失慘重。
市場(chǎng)在反思，投資者也需要反思
從獲取穩(wěn)定回報(bào)、財(cái)富保值增值的角度來(lái)看，長(zhǎng)期投資勝過(guò)頻繁短線操作。投資者應(yīng)該從思想的深處尋找原因，從轉(zhuǎn)變自身的投資理念入手，回歸價(jià)值投資。真正關(guān)心、關(guān)注上市公司的基本面，重視長(zhǎng)期回報(bào)，做到理性投資，價(jià)值投資。
年初以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)高度重視上市公司現(xiàn)金分紅制度的規(guī)范建設(shè)，今年5月又頒布了《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求上市公司完善分紅政策，理順?lè)旨t決策機(jī)制，強(qiáng)化分紅信息披露，切實(shí)履行分紅承諾。這一措施有助于市場(chǎng)逐漸形成穩(wěn)定的分紅機(jī)制，維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，提高股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值，也非常有利于投資者從上市公司獲取合理的投資回報(bào)，夯實(shí)市場(chǎng)發(fā)展的基石。
上市公司利潤(rùn)分配及回報(bào)股東的方式
要搞清楚上市公司如何回報(bào)投資者，就必須了解上市公司利潤(rùn)分配及回報(bào)股東的方式。一般來(lái)說(shuō)，上市公司可以采用以下三種形式實(shí)現(xiàn)對(duì)股東的投資回報(bào)：（1）以公司當(dāng)年利潤(rùn)派發(fā)現(xiàn)金；（2）以公司當(dāng)年利潤(rùn)派發(fā)新股；（3）以公司盈余公積金轉(zhuǎn)增股本。為此，我們需要重點(diǎn)了解上市公司回報(bào)分析中以下幾個(gè)主要的指標(biāo)及其含義。
1.現(xiàn)金分紅：以現(xiàn)金方式分配，向股東派發(fā)現(xiàn)金，即現(xiàn)金股利。
2.送股：以紅股方式分配，即股票股利，是免費(fèi)派送予股東的股份，也稱(chēng)“送紅股”。值得注意的是，紅股會(huì)攤薄每股盈利、每股派息等，也會(huì)攤薄股價(jià)。在送股時(shí)，上市公司的股本發(fā)生了變化，但上市公司的凈資產(chǎn)總額并不發(fā)生任何變化，未來(lái)年度的經(jīng)營(yíng)實(shí)力也不會(huì)有任何形式的變化。
3．盈余公積金轉(zhuǎn)增股本：是指用企業(yè)法定公積金或任意盈余公積金向股東送股。盈余公積金是企業(yè)按照規(guī)定從稅后利潤(rùn)中提取的積累資金，用盈余公積金向股東送股其實(shí)質(zhì)是將盈余公積金向股東分配了股息、紅利，股東再以分得的股息、紅利增加注冊(cè)資本。
此外，股息率是反映上市公司回報(bào)股東的一個(gè)重要指標(biāo)。股息率，是股息與股票價(jià)格之間的比率，又稱(chēng)為股利收益率。股息率是挑選收益型股票的重要參考標(biāo)準(zhǔn)，如果上市公司連續(xù)多年年度股息率超過(guò)1年期銀行存款利率，則這支股票基本可以視為收益型股票，股息率越高越吸引投資者。決定股息率高低的不僅是股利和股利發(fā)放率的高低，還要視股價(jià)來(lái)定。
上市公司分派的股息和紅利作為投資者獲取投資回報(bào)的一部分，一般地說(shuō)，當(dāng)年上市公司所派發(fā)的股息和紅利越多，則投資者當(dāng)年所獲得的回報(bào)現(xiàn)值也越高，一個(gè)上市公司如果能夠承諾并持續(xù)、長(zhǎng)期兌現(xiàn)較高的現(xiàn)金分紅，說(shuō)明該公司具有較強(qiáng)的盈利能力。換個(gè)角度看，也說(shuō)明該上市公司比較注重對(duì)投資者的回報(bào)，具有一定的長(zhǎng)期投資價(jià)值。
最應(yīng)該關(guān)心和重視的是分紅回報(bào)
從中長(zhǎng)期來(lái)看，股票的價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)，上市公司的價(jià)值是決定公司股票價(jià)格的最重要的因素，分紅指標(biāo)是價(jià)值投資的重要標(biāo)桿。當(dāng)前市場(chǎng)中，部分中小投資者偏好各類(lèi)題材、概念股，不論什么概念，投資者的預(yù)期均為公司價(jià)值的提升，而實(shí)際上很多題材、概念并不具有投資價(jià)值。當(dāng)面對(duì)市場(chǎng)各類(lèi)概念股，普通投資者一定要學(xué)習(xí)如何去偽存真，還原事實(shí)本身，以理性、平和的心態(tài)對(duì)待概念股，認(rèn)真研究公司公告，客觀地分析其內(nèi)涵投資價(jià)值，抓住回報(bào)投資者的本質(zhì)，才能甄別出隱藏在概念背后，真正具有投資價(jià)值的信息，而不要被概念本身的七彩光環(huán)所迷惑，這樣才能獲得好的投資回報(bào)。
以2010年美國(guó)市場(chǎng)為例，有研究顯示，市場(chǎng)的主要參與者主要是穩(wěn)健型、低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者， 96%的投資者認(rèn)為證券投資是一種長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄，87%的投資者采取購(gòu)買(mǎi)且持有的策略，83%的投資者不關(guān)心短期價(jià)格波動(dòng)，僅有19%的投資者以短期獲利為目標(biāo)。由此可見(jiàn)，像美國(guó)這樣具有上百年發(fā)展歷史的成熟證券市場(chǎng)，絕大多數(shù)投資者的投資理念則更為看重長(zhǎng)期持有股票后每年的分紅或5年后的資本所得。上市公司如果能夠定期分紅，說(shuō)明上市公司的業(yè)績(jī)良好，值得他們長(zhǎng)期持有。
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，實(shí)行價(jià)值投資，不僅需要了解市場(chǎng)的整體分紅狀況，更應(yīng)該把握市場(chǎng)分紅的分布特點(diǎn)，找出持續(xù)、穩(wěn)定分紅的公司。近三年來(lái)，深圳A股上市公司總體上在分紅絕對(duì)數(shù)、分紅公司數(shù)量上均有持續(xù)增長(zhǎng)，上市公司現(xiàn)金分紅比率（現(xiàn)金分紅占當(dāng)年凈利潤(rùn)的比例）已接近30%；近三年深市A股連續(xù)3年分紅的上市公司已達(dá)353家，占上市時(shí)間滿3年上市公司總數(shù)的42.28%，更有一批優(yōu)秀公司連續(xù)分紅，體現(xiàn)了上市公司回報(bào)投資者的意識(shí)有所提高；滬深300指數(shù)2011年的股息率達(dá)到2.34%，超過(guò)了標(biāo)普500指數(shù)2.12%的股息率水平，部分上市公司的股息率已顯著超過(guò)了銀行一年期存款利率，甚至有些公司的股息率已分別達(dá)到5.91%和5.35%，體現(xiàn)了較高的投資價(jià)值。【“積極回報(bào)投資者”系列宣傳文章之四】（本文由上海證券有限責(zé)任公司薛忠良提供）
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